스튜디오드래곤 주가 전망 및 목표주가 (253450) : 컨텐츠 경쟁력 증가 P는 늘었고 양보단 질로 승부한다. Feat. 넷플릭스

 

1Q24년 실적 어닝 서프라이즈가 나왔습니다.

연결재무제표 잠정 실적공시가 5/9 뜨면서 당일 7%이상 주가가 상승했다.

기간조정이 끝난걸까? 

이번 잠정실적 발표 및 컨퍼런스 콜 이후 스튜디오드래곤 주가 전망도 소폭 긍정적인 평가로 돌아선 리포트들이 나왔고, 이번 실적발표 이후 목표주가를 상향 또는 유지하는 기조를 보이고 있다.

 

간략요약 

P 성장 : 제작비 업, 작품 당 수익성 개선 / 오리지널 작품 마진개선 확인

Q감소 : 캡티브 및 OTT향 편성Q는 축소했으나 '눈물의여왕' 시청성과로 편성 매출 성장

컨텐츠 경쟁력은 확보 (OTT향/편성매출 성장)

2분기부터 시작되는 글로벌OTT 넷플릭스 대작 출시 

 

비우호적 업황 지속예상

일본, 미국 지역확장 기대 

 

스튜디오드래곤 종목 개요 

시가총액 : 1조 3962억 (5/10 장마감기준)

외국인 보유비중 : 8.15%

유동주식수 : 13,589,836주/ 45.21%

(발행주식수 : 30,058,498주)

PER : 23년기준 46.40배 / 24년(E)기준 30.05배

PBR : 1.97(23) 1.84(24E)

 

스튜디오드래곤 1Q24년 리뷰 

1Q24 매출 동향 

매출액 : 1,921억 (-9% YOY) 

영업이익 : 215억 (-0.4% YOY)  

시장 컨센서스 상회 (영익 171억)

 

1Q 라인업

내 남편과 결혼해줘

세작

웨딩임파서블

눈물의 여왕

 

총 71회자 TV54회 OTT 17회 ( 1Q23 대비 41회 감소) 다만, 방영작들의 제작비 올랐고, 시청성과도 좋아 전년보다 조금 더 좋은 외형성장 

 

<아스달연대기2> 상각비 반영됨.

신작 해외 판매 매출 성과로 영익률 개선 (1Q23 10.2% → 1Q24 11.2%)

 

편성축소에도 분기 방영작들이 글로벌 OTT에 선판매 되었다는 점 

눈물의여왕 시청성과 좋았고, 그를 기반은 편성 매출이 성장해서 상각 부담을 상쇄했다는 것.

 

콘텐츠 경쟁력을 강화하며 작품당 수익성 높아지고 있는 점 매우 고무적인데, 볼륨딜, 지 역별 판매 등 다양한 판매 전략을 통해 신작 판매 효율 극대화할 뿐 아니라 오리지널 작품의 프로젝트 마진 개선 효과도 본격화되며 견조한 이익 체력 증명하고 있음. 글로벌 프로젝트도 순항 중으로 연내 관련 성과 가시화되며 일본, 미국 등으로의 지역적 확장 기대. 투자의견, 목표주가 유지(유진투자증권 5/10)

 

 

스튜디오드래곤 2024 실적 예상

에프앤가이드 컨센서스

메리츠증권 전망 

매출액 6,707억 (-10.9% YOY)

영익 649억 (+16.2% YOY)

 

 

유진투자증권 전망

7440억 (-1.2%) / 630억 (+13.3%)

 

하나증권 전망

기관 리포트 동향 

와이즈리포트 기관 최근리포트 5/10자

 

투자포인트 

드라마제작사들이 코로나 21년 수혜받으면서 주가가 상승세를 이어갔다. 

편성이 하향되고, 글로벌OTT 특히 중국향에서 판매가 떨어졌고, 넷플릭스 독점체제로 가면서 드라마제작사의 고객사들이 줄어들기 시작했고 그나마 K드라마가 제작비용이 헐리우드에 비해 현저히 적었음에도 불구하고 매출성장세를 이어가지 못했다. 

 

그럼에도 내가 스튜디오드래곤을 팔로우업하고 있는 것은 근 3년가까이 주가가 하향을 이어오면서 기간조정을 받아왔고, 

2분기 시작 <스위트홈3> , 하반기부터 시작되는 넷플릭스 <오징어게임2>, <지금우리학교는2>, <돌풍>, <하이라키> 등 텐트폴이 집중되어 있기 때문이다.

2분기 캡티브  <눈물의 여왕> 일부와 <졸업>, 그리고 <플레이어2> 등

 

밸류매기기가 쉽진 않지만 K드라마제작사 중에서는 글로벌OTT에서 인정을 받고 있는 점 

<오징어게임>이 넷플릭스에서 벌어들인 돈만 1조원이 넘는다. 

싼 가격(회당 20억-30억)에 K-드라마제작사에서 1조원을 벌었으니 가성비가 좋다는 것은 글로벌OTT사 좋아할 수 밖에 없다.

 

추가로 올해부터 공개되는 넷플릭스 오리지널 작품들은 신규 계약 조건(P상승) 적용 작품들 -> 수익성도 더 좋아진다.

 

현재 미국 메이저 플랫폼과 준비 중인 4개 작품 중 연내 2개 작 품에 대한 편성을 기대 중 (실적 컨퍼스에서 언급)

 

 

 

스튜디오드래곤 목표주가 및 주가전망

현재가 46,450원 

시총 1.4조

 

기관 예상 24년 영업이익 630억-650억 / 순이익 430억-460억

인 점을 감안하면, 영업이익 멀티플 22배정도 시가총액이다. 

 

기관들이 목표주가를 55,000원에서 68,000원 정도 생각하고 있는데 EPS나 순이익으로 멀티플이 너무 높으니 대부분 밸류에이션에 대한 코멘트가 없다. 성장성이 크지도 않을 것으로 예상되는 24년을 감안해야 한다고 생각한다. 

 

그럼에도 최고의 작가+감독진, 드라마제작사 중 탑티어임을 감안한다면 기존 받아온 PER 80배에서 반절 적용해서 40배로 적용해볼까 한다. 

보수적으로 순이익으로 멀티플 계산시 450억 정도 예상하면, 450억*40배 = 1조8천억 

현시총 1조4천억 업사이드 +30% 정도 있지 않을까 생각한다. 

 

현재가 46,450원 *업사이드30% 59,700원 정도가 1차 보수적 스튜디오드래곤 목표주가

 

23년 자체가 편성수가 상장 이후 최저인 점을 감안한다면 현재 주가도 그것을 포함한 주가가 아닌가 생각한다. 

주가는 항상 나보다 똑똑한 이들로 인해 선반영되는 점을 생각한다면, 현재 주가가 더 떨어질 것을 감안하더라도 저점일 수도 있다는 생각을 해본다.